配资咨询平台 投资人抢筹的宇树科技，到底值不值100亿估值？

四足机器人跳进资本市场，宇树科技的IPO辅导刚完成，估值就冲上100亿。这个数字让不少投资人直呼“烫手”——毕竟优必选上市时PS（市销率）才3倍，而宇树科技年营收10亿对应的估值倍数已经飙到10倍。究竟是泡沫还是真金？我们拆开机器人的关节看看。

教育市场能撑起65%的营收吗？宇树科技的财报显示，四足机器人贡献了65%的销售额，其中80%销往研究机构和学校。这类客户有个致命特点：采购依赖科研经费和项目预算，今年买十台明年可能一台不买。对比波士顿动力的军警订单，教育市场的波动性就像机器人跳舞——动作好看但站不稳。

更微妙的是实训平台生意。10月推出的UnitreeGo2生态号称要覆盖“仿真-竞赛-实训”全链条，但翻开高校招标文件，同类产品早已被优必选、乐聚分走大半蛋糕。所谓“一体化教育体系”，更像是给投资人讲的资本故事。

人形机器人的“关节焦虑”剩下30%营收来自人形机器人，H2型号的31个关节比前代多了19%，但成本也跟着关节数指数级上涨。业内都知道，每增加一个自由度，研发费用就多烧掉八位数。宇树科技180项授权专利里，电机和减速器占比超60%，偏偏人形机器人最贵的谐波减速器还要外购——这账怎么算都是赔本赚吆喝。

看看隔壁优必选，WalkerX的40个关节背后是累计40亿研发投入，宇树科技的年研发费用至今未披露。王兴兴说上市是“企业的高考”，但考场上的优等生早就交卷了，后来者凭啥拿更高的估值？

百亿估值里的水分测试早期投资人透露宇树科技“连续五年盈利”，但细看盈利结构：四足机器人毛利率约35%，人形机器人却不到20%。更关键的是，消费级市场占比不足5%，所谓“全球技术领先”的标签，贴的其实是B端客户的实验室大门。

中信证券辅导报告里藏着预警信号：直到7月辅导启动前，公司连独立董事都没配齐。现在突击补上的审计委员会，能管住未来动辄十几亿的募资项目吗？要知道，连特斯拉Optimus都还在工厂拧螺丝，资本市场给宇树科技的溢价，是不是太着急了？

投资人备忘录当我们在谈论人形机器人时，本质上是在赌三个变量：技术突破速度、成本下降曲线、应用场景爆发。宇树科技的优势在于四足机器人的先发优势，但教育市场的天花板肉眼可见；短板是人形机器人尚未形成规模效应，每卖一台都在补贴研发。

或许该听听王兴兴自己的话：“上市是阶段性交代”。对投资人而言，百亿估值买的不是现在的10亿营收配资咨询平台，而是中国版波士顿动力的可能性。只是当泡沫散去时，接盘侠会不会发现自己捧着的，其实是台漏油的机器狗？

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